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金融：媒体曝银监会要求信任公司供给流动性撑持

2014-04-22 类别：行业研究机构：海通证券(600837,股吧)研究员：丁文韬 李欣

[摘要]

上周沪深300下跌2.03%，信任行业下跌2.25%，期货行业下跌0.28%，租赁行业上涨2.85%，综合类公司上涨0.74%。

行业动态：1、媒体曝银监会办公厅近日下发2014年99号文，提到信任公司不得开展非尺度化理财资金池等具有影子银行特征的营业。对已开展的非尺度化理财资金池营业，要查明环境，形成整改方案，于2014年6月30日前报送监管机构。

2、国内股指期货本日迎来四岁生日。据权势巨子机构统计，从正式挂牌买卖至本月初，市场平安安稳运行958个买卖日,累计开户17.58万户,累计成交4.37亿手,累计成交额达329.17万亿元,成交量在全球股指期货中排名第五。上证50和中证500股指期货相关筹划工作正在快速推进之中，有望在年内正式挂牌买卖。3、锦龙股份(000712,股吧)通知布告关于收购中山证券66%股权的重大资产采办方案已根基实施完成。

上周信任产物刊行环境：上周累计有43只信任产物刊行，较前一周31只增添38.71%;范围合计72.59亿元，较前一周增添63.93%;平均刊行范围1.91亿元，较前一周削减5.09%;平均预期收益率8.22%，较前一周有所下降。

上周期货买卖环境：上周股指期货成交额2.50万亿元，较前一周增添18.27%。年头至今股指期货成交额34.13万亿元，较客岁同比削减80.92%。上周商品期货成交8026万手，较前一周增添29.87%。此中，上海期货买卖所成交2649万手，较前一周增添39.42%，周买卖量占全国份额32.99%;大连商品买卖所成交3436万手，较前一周增添30.02%，周买卖量占全国份额42.81%;郑州商品买卖所成交1942万手，较前一周增添18.57%，周买卖量占全国份额24.2%。

投资策略：

信任：近期媒体表露银监会下发《关于信任公司风险监管的指导定见》(99号文)。

我们认为此次文件首要表白了监管节制风险、增强监管的立场，一方面要求公司供给流动性撑持，避免兑付风险;另外一方面降低资金池刻日错配的风险。保持行业“中性”评级。

期货：据媒体报导，上交所5月底将完成个股期权的测试工作，当前各家券商正在共同进行严重的练习训练、测试。而中金易所的沪深300股指期权筹办工作估计也将在5月底完成。今朝国内期货市场与海外成熟市场比拟还贫乏期权产物，估计股指期权推出后将进一步晋升国内期货市场买卖额。保持行业“增持”评级。

租赁：自贸区第一批细则中与租赁行业有关的政策中出格明白了将授与出口退税等税收优惠政策，明白利好。租赁行业仍将处于景气周期，赐与行业“增持”评级。

风险提醒：立异营业推出进展低于预期，市场成交与指数延续下跌。

金融：严控表外营业风险 荐6股

2014-04-21 类别：行业研究 机构：瑞银证券 研究员：甘宗卫 翁睛晶

[摘要]

银监会5号文：规范保理融资，严控表外融资风险18日银监会发布2014年第5号文《贸易银行保理营业经管暂行法子》，明白不得基于不及格应收账款开展保理营业，并对单保理融资营业提出谨慎经管要求。我们阐发2013年上市银行表外保理营业同比增加17%，高于整体表外营业增速5个百分点，期末占比晋升至18%的较高程度;我们认为在最近几年来贸易银行表外融资大幅增加布景下，该经管法子实施或显示了监管层对于该项营业较快增加中的风险耽忧有所晋升。同时，我们认为该法子发布亦合适107号文以来监管层严控影子银行及银行表外营业风险的基调;估计短时间银行表外营业或仍面对必定调整压力。

上周理财刊行综合利率环比下降13bps，刊行量环比回升上周理财富品利率环比回落至5.8%。上周新发理财880余款，环比增加15%;新发理财加权平均刻日环比回落至3.77个月。

市场：上周银行板块下跌3.2个百分点，14年银行板块pb0.78倍上周银行指数跑输上证指数1.5个百分点。我们估算今朝股价对应板块14年平均pb0.78倍，平均pe4.53倍。截止4月18日，a/h股平均溢价0.8%。

投资建议：短时间板块具有设置装备摆设价值，中期行业布局性矛盾依然存在考虑到沪港通和优先股的推出、较高的股息收益率和较低的估值程度，我们重申短时间板块具有设置装备摆设价值的不雅点。中期来看，我们仍认为利率市场化、影子银行风险、资产质量压力等驱动行业景气宇向下的趋向没有改变，保持谨严。重申我们推荐个股：工行、建行、招行、安然、浦发和北京。

金融：农村中小金融机构非标投资收紧 荐4股

2014-04-21 类别：行业研究 机构：银河证券研究员：黄斌辉

[摘要]

焦点不雅点：

银行投资建议：

我们保持近期不雅点，宏不雅政策及流动性宽松组成银行板块估值支撑，估值修复受经济疲软与信用风险压力制约。保持银行业谨严推荐评级。

农村中小金融机构非标收紧点评1、以合作部而非银监会名义下揭晓明监管机构对强化非标经管的共识尚需进一步同一我们认为以合作部而不是银监会发文，表白包括二部等在内的银监会内部各监管部分在非标经管是不是需要进一步强化方面的共识并未告竣。

2、非标供给重心在股份行和城商行，需要存眷非标收紧预期扩大的影响非标供给重心在股份行和城商行。上市银行表内非标总额股份行占比到达90%以上。2013年底，上市银行表内非标3.15万亿，此中大型银行占比7.7%，股份行92.3%。

需要存眷非标收紧预期扩大的影响。监管短时间内银监会同一强化非标监管并不实际，但会强化市场对非标收紧预期，和是以可能推高信用风险。市场对非标收紧预期，对非标占对比高的兴业、浦发、光大、华夏、安然、招商银行影响较大。

3、非标收紧需综合均衡若是监管进一步收紧非标，流动性风险及信用风险可能是以推高。是以监管收紧非标需综合均衡。我们认为非标经管需要进一步规范，但不会在太短刻日内激进缩短。

金融：11号文是不是是9号文的前奏 荐3股

2014-04-21 类别：行业研究 机构：中金公司研究员：黄洁 毛军华

[摘要]

事务据媒体报导，银监汇合作手下发了《关于增强农村中小金融机构非尺度化债券资产投资监管有关事项的通知》(银监合(2014)11号)，首要内容包括：1、投资非标资历：农村中小金融机构(包括农商行、农合行、农信社、村镇银行、贷款公司、农村资金合作社等)以理财资金/自有或同业资金投资非标资产的，原则上应知足监管评级在二级(含)以上;以自有或同业资金投资非标资产的，资产范围应在200亿(含)以上。2、非标额度：自有或同业资金投资非标资产余额不得跨越同业欠债的30%，非标资产投资总余额(理财资金加自有和同业资金投资)不得高于上一年度审计陈述表露总资产的4%。3、非标投向：不得投资当局融资平台、房地产(保障房除外)和“两高一剩”行业项目或产物。4、非标管帐处置：自有或同业资金投资非标资产的，要计提响应资本和拨备。5、生效刻日：要求2014年末前完成整改。

评论11号文比拟传说中的9号文力度若何?——较9号文峻厉，部份内容超预期。1)11号文对自有和同业资金投资非标设限，而9号文只针对同业资金投资非标。2)11号文的设限有实质性影响，而9号文划定的三个比例限制没有实质性影响。11号文下，农村中小金融机构非标超标约3000亿。若是11号文扩展到所有银行，则依照总资产4%的限额来算，则上市股份制银行超标2.9万亿，此中兴业一家即高达约9000亿;依照同业欠债30%的限额来算，上市股份制银行超标1.5万亿，此中兴业约6000亿。

11号文是不是是9号文的前奏?——9号文呼之欲出，但内容应和客岁传播版本近似，较11号文暖和。1)11号文和9号文配合的布景是落实107号文。我们估计由央行(非银监会)牵头的9号文(即《贸易银行同业融资经管法子》)已进入一行三会最后会签法式，将于近期表露。2)但11号文首要针对农村中小金融机构，而9号文针对所有银行，估计9号文的内容应和客岁传播版本(提拨备、叫停买入返售三方合作和谈、设买卖敌手方集中度、同业非标范围上限)近似，没有11号文严酷。

盈利展望与估值a/h股银行今朝买卖于0.78/0.76倍2014年市净率。我们认为，陆续出台的针对影子银行的监管实质是落实年头的国办107号文，并不代表稳增加的政策发生改变。而且，针对所有银行、影响更加普遍的9号文的最终版本应较11号文暖和。我们重申继续看多银行股，若是银行股因为11号文下跌较多，建议投资者积极吸纳。首选招行、安然、浦发。